现实打败企业家，手握 13 亿美金却放弃创业的 biotech

几年时间，美国创新药世界的规则变了，FDA 不断收紧药物审批条件，EQRx 低价 me too 药物策略已经不再走得通。它不得不放弃原有的商业模式，回归现实。

虽然 " 价格屠夫 " 决定放下手中的屠刀，但其颠覆故事并未戛然而止。EQRx 还有其他机会，因为公司账上还有 13 亿美元的资金，足够支撑其东山再起。

但现实终究不是电视剧。这一次，东山再起的故事没有出现。即便手握巨额现金，EQRx 还是选择了放弃挣扎，卖身 Revolution。

(资料图)

EQRx 的宏大理想在触礁现实后，轰然崩塌。就像一根紧绷的绳子突然断裂，市场没有想到，EQRx 会这么快卖身。

在创新药世界里，多数人都是被理想支配的。他们踌躇满志的踏入这一行业，带着改变人类未来的梦想出发。但现实总是那么不尽如人意，所有不理性的理想主义，最终都会被市场的理性所打败。

EQRx 不是第一个卖身的企业，也不会是最后一个。经历过市场的残酷之后，如今越来越多的 biotech 掌舵者或许在思考：他们是否还应该继续坚持下去？

01 被证伪的低价策略

要成为颠覆者，自然要时刻准备好证明自己，亦或被证伪。

很不幸，EQRx 是被证伪的那一个。

与大部分明星 biotech，依靠优秀的临床数据获得资本青睐不同，EQRx 最吸引资本市场的，是其与众不同的商业逻辑。

EQRx 瞄准美国创新药高价背后的需求，意图用低价 me too 药物，颠覆整个行业。按照 EQRx 创始人 Alexis Borisy 的设想，EQRx 的商业逻辑，是从全球引进高质量的 me too 药物，然后在原研药专利到期、后续新机制药物上市之前获批，依靠低价优势争夺原研药的份额。

当时，EQRx 的管线中有着数十款产品，其中最具希望的是从国内引进的 PD-L1 以及第三代 EGFR-TKI 药物。

EQRx 预期，公司将会在成立 5 年内上市第 1 个药物，10 年内能够上市 10 种药物，并且在 2026 年实现盈利。看起来，美国生物科技领域又一颗新星正在冉冉升起。

当初的 EQRx 吸引了不少资本的关注。2020 年 EQRx 完成 2 亿美元的 A 轮融资，2021 年 EQRx 原计划上市募资 12 亿美元，但由于认购火爆，融资额达到 18 亿美元。

遗憾的是，现实情况的激变，让 EQRx 的理想主义出师未捷身先死。

过去一段时间以来，FDA 不断缩紧创新药审核理念。一款创新药只有在效果不劣于标准疗法的情况下，才能够获批上市。

在美国非小细胞肺癌的标准疗法是 K 药。所以，EQRx 的 PD-L1 获批上市的基础，是和 K 药进行头对头临床。而 EQRx 引进 sugemalimab 之时，该适应症的标准疗法还是化疗。所以，EQRx 当时开展临床对照组疗法，同样也是化疗。

如果，EQRx 再花重金和 K 药进行头对头临床实验，那么依靠低价策略或许连研发费用都赚不回来。并且，EQRx 引进的 PD-L1 药物仅有国内的临床试验数据，FDA 显然不愿意批准纯粹基于海外数据的药物。

这种情况下，EQRx 决定放弃 sugemalimab 管线，还放弃了低价策略。

独特的商业模式被证伪，EQRx 不得不按下重置按钮。

02 颠覆者终被终结

当 " 价格屠夫 " 决定放下手中的屠刀，一个颠覆故事也戛然而止。但 EQRx 还有其他机会，它的处境尚未到危及生命的地步。

原因在于，赶上创新药融资热潮的 EQRx，在 2021 年上市时拿到了大量融资。即便三年过去，EQRx 超 10 亿美元的现金储备仍然充足，足够公司撑到 2028 年。

在这种情况下，如果 EQRx 及时进行研发调整、裁员、砍管线，公司的情况也不会太差。

事实上，起初 EQRx 也的确是这样做的。在 2022 年的三季报中，EQRx 披露放弃了 PD-L1 在美国上市计划的同时，宣布放弃了低价策略。

与此同时，EQRx 会继续推进两款第三代 EGFR TKI aumolertinib，及 CDK4/6 抑制剂 Lerociclib 的临床工作。其中，CDK 4/6 抑制剂于前正在与已批准的药物来曲唑联合治疗一线晚期子宫内膜癌患者进行 3 期试验。或许，再坚持一段时间，EQRx 就能等到产品上市。

此后，公司还裁掉了 57% 的员工，将管线中的产品砍至仅剩 Lerociclib 一款。在一系列操作后，EQRx 在相当长的一段时间里，仍然能够活下去。

按照这个趋势，EQRx 如果及时调整研发方向、继续进行创新药研发，虽然无法继续做一家明星药企，但也能变成一家普普通通的 biotech 活下去。

但是，失去理想的 EQRx 没有坚持太久。8 月 1 日，Revolution Medicines 宣布将以全股票交易的方式收购 EQRx。

根据并购协议，EQRx 将以 26 美元 / 股的价格获得价值 2 亿美元的股票，另外 8.7 亿美元的股票按照 5 日平均价的 6% 折价定价。

这笔并购完成后，EQRx 的命运将就此划上一个句号，甚至公司的产品管线也会被完全喊停。

因为，Revolution 表示对 EQRx 的任何一个管线都不感兴趣，之所以会用股票并购 EQRx，也只是为了获得公司账上 13 亿美元的现金，利用这笔资金来支持自己的三项 RAS 抑制剂的研发。

这也意味着，EQRx 在其坚持的理想主义被现实杀死后，彻底放弃了挣扎。EQRx 发展过程中所有不理性的理想主义，最终都被市场的理性所打败。

03 被现实抹杀的理想主义

EQRx 想要凭借自身力量，撼动美国创新药的价格体系，这本身就是一件带有理想主义色彩的事情。

站在当下的视角来看，EQRx 的覆灭似乎在不少人的意料之中，因为 FDA 对于 me too 药物的收紧，早有预兆。

但在创新药高速发展、行业资金充沛的三年前，EQRx 打造出来的商业模式不算完美，却充满想象力。

美国苦高价药久矣，EQRx 的出现，恰好满足了市场的期待，这也是不少资金愿意在它身上下注的原因。高风险的反面是，高回报。

所以即便知道这一商业模式的风险，有些人依然会选择赌一把。

在生物科技有过连续成功创业经历的 Alexis Borisy 就是这样一个赌徒。他认为自己看到了一个巨大商机，要以极低的价格提供高质量的药物，让 EQRx 成为搅局者。

创业者总是相似的，他们敏锐发现机会、冒险劲头十足，他们不愿意也不相信失败。但现实不会尽如人意，往往会给这些创业者，深刻的教训。

当行业热潮消散，疯狂的人们开始回归理性，EQRx 的理想主义也不得不面对现实的拷问，这样的商业逻辑究竟能不能跑得通？如果不能，公司的价值自然也会随之湮灭。

去年宣布放弃低价策略的 EQRx 后，变成一家普普通通的药企，没有优越的创新能力，没有拿得出手的产品，也不再有任何吸引力。如今 EQRx 的市值只剩不到 10 亿美元，距离巅峰时期缩水 30 多亿美元。

EQRx 和它改变美国生物制药行业的梦想，一同沉没。

回到国内来说，过去几年在市场行情上行之际，资本源源不断的涌入这个行业，也给了不少 biotech 做梦的权利。不少过去几年刚刚成立的 biotech，便定下成为 biopharma 的理想。

随着生物制药寒冬的来临，biotech 也到了梦醒时分。残酷的现实打破了 biotech 的理想，不少创业者开始回归现实。

前有科望医药变卖产业化设施，把苏州工艺开发和中试生产设施，卖给了 CDMO 巨头药明生物；后有和铂医药放弃核心管线，把处于临床后期的巴托利单抗，授权给石药集团。

这些药企的选择，都凸显了同一个现实，当理想主义的创业者撞上现实的暗礁，再有抱负的人也不一定能够坚持到最后。

来源：氨基观察

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